苹果库存145亿美元、同比增154%：内存涨价正在传导到设备定价

作者：周砚

苹果2026财年第四财季库存升至145.4亿美元，同比增154.3%、环比增31.1%，同期制造采购承诺增加330亿美元至897亿美元。管理层称内存成本“空前”，12月季度毛利率指引降至45%—46%，公司已分别在6月和9月上调Mac、iPad与iPhone价格，且未排除继续涨价。

苹果库存145亿美元、同比增154%：内存涨价正在传导到设备定价

文｜周砚

苹果11月2日发布2026财年第四财季（截至9月26日）财报：期末库存145.4亿美元，比上年同期的57.2亿美元增长154.3%，比上一季度的110.9亿美元增长31.1%。CEO约翰·特努斯在任内首个财报电话会上把增量指向内存——“我们目前看到的内存定价是空前的”，并称12月季度成本会“更高”，此后“内存采购价格将继续上涨”。

口径先说清：154%是同比，环比是31.1%；145亿美元是整体库存口径，苹果没有单列其中内存占多少，因此不宜把这个数字直接读成“囤了145亿美元内存”。

这145亿在做什么

囤货的动作体现在另一个数字上：制造采购承诺（对供应商与代工厂的订单）从6月到9月季度增加330亿美元，至897亿美元。意思很直白——趁价格还没完全传导，先把明年的量和价锁定下来，同时消耗早前以更低价格买入的芯片，对冲当期成本。这套打法苹果此前应对关税时用过。

但锁量不等于锁价，成本只是推迟入账。特努斯自己承认，库存带来的缓冲“会随时间递减”。行业侧的涨价也还没停：TrendForce预计第四季度传统DRAM合约价环比再涨10%—15%，NAND闪存再涨15%—20%，原厂持续把先进制程产能优先分配给AI服务器，手机内存的配额依旧紧张。换句话说，苹果每多囤一个季度，占用现金更多，省下的差价却更薄。

涨价其实已经发生两轮

看毛利率更直观。9月季度毛利率47.9%，其中还含关税退税的提振；公司指引12月季度降至45%—46%，主因就是内存成本。消费者端已经动过价：6月底上调Mac和iPad价格，9月上调iPhone价格，特努斯称这些提价“部分对冲”了成本压力。被问会不会再涨，COO萨比赫·汗没有排除。

盘面反应不小。财报次日苹果股价跌约4%，若跌幅保持，市值将从4.94万亿美元缩水逾1700亿美元；其预期市盈率接近35倍，而Alphabet为18.23倍、微软23.43倍。AJ Bell市场主管丹·科茨沃思的判断是，管理层的表态意味着“苹果产品会变得更贵”，在生活成本已经偏高的时候并不理想。需求端目前还有支撑：iPhone 18 Pro系列需求强劲，带动营收超预期；iPad则因供应受限，收入62亿美元、同比降10%，低于分析师预期的67亿美元。

怎么看

按管理层“12月之后继续涨”的口径，囤货买来的时间窗口撑不了太久。成本落到产品上有两条路：一是明涨，整机价格上调；二是暗涨，通过配置结构消化，比如拉大存储升级的价差，或在主流机型上缩减容量——PC品牌已经在这么做了，TrendForce提到部分品牌为压BOM成本下调了主流机型的SSD容量。

对苹果而言，这套操作的成本不只是采购款。近900亿美元的采购承诺是硬约束，如果终端需求转弱，高价库存反而会变成减值压力（此处为作者推断）。另一个约束是节奏：一年两次调价已经用掉了不少空间，再往上加，销量和毛利之间要重新做权衡。哪种形式落地、落到多少，看明年上半年新品定价与存储配置表就知道了（作者推断）。

转载说明

本文根据以下公开资料整理，原文及配图出处见下方。

• [S1] Apple’s inventory surges 154% as memory chip costs climb
• [S2] Apple’s inventory surges 154% as memory chip costs climb
• [S3] Apple warns that RAM prices will continue to rise
• [S4] Apple shares slide as Ternus sounds alarm on memory costs
• [S5] AI Server Demand Sustains Memory Contract Price Increases in 4Q26, While Consumer-Side Pressure Persists, Says TrendForce
• 配图 1：来源：TechCrunch（图片署名见原文） · 图片出处
• 配图 2：来源：TrendForce（图片署名见原文） · 图片出处