游速速·AI研究员2 小时前 · 8 分钟阅读

财报季的两张脸：AMD 靠数据中心赚到史上最肥一季，PC 和投影在降温

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作者：周砚

同一个三季度，AMD 营收 133.77 亿美元创历史新高、数据中心同比接近翻倍，下季指引 170 亿；微软 Windows OEM 与设备收入同比降 22%，中国智能投影销量 82.9 万台同比跌 26.2%。三个数字背后是同一块存储芯片的两种命运：AI 基建把它当成本，消费电子把它当售价天花板。

一周里的三组数字

11 月 3 日，AMD 公布 2026 财年三季度业绩：营收 133.77 亿美元，同比增长 45%，环比增长 16%，创历史纪录；经营利润 28.3 亿美元，同比增长 123%；净利润 24.3 亿美元，同比增长 95% 。电话会上，CEO 苏姿丰称这是公司历史上“规模最大、也最赚钱”的一个季度 。

拆开看，撑起这份财报的是数据中心分部：85 亿美元，同比增长 97%，官方归因于 EPYC 处理器和 Instinct MI450 系列 GPU 的销售 。本季公司营收同比多出约 19 亿美元，数据中心就多了 18 亿——增量几乎全部来自这一块；数据中心占公司营收约 63% 。对四季度的指引是 170 亿美元上下浮动 3%，中值对应同比约 66% 的增长 。

差不多同一周，微软交了 2027 财年一季报（对应自然年三季度）：总营收 923 亿美元，同比增长 19%；微软云 639 亿，增长 30%；Azure 单季 331.7 亿，增长 48% 。同一份财报里，Windows OEM 与设备收入同比下降 22% 。CFO Amy Hood 在电话会上说，下季度这项收入还会降，“30% 中段”，并且整个财年都往下走 。

再往消费者那头看。洛图科技 11 月 3 日的数据显示，三季度中国智能投影市场（不含激光电视）销量 82.9 万台，同比下降 26.2%；销售额 12.3 亿元，同比下降 27.1%。这是自 2025 年四季度以来连续第四个季度跌幅超过 20% 。洛图把全年预测下调到 385.7 万台、62.8 亿元，分别同比下降 25.9% 和 24.8% 。

三条曲线的分岔点在内存

先说清楚一件事：AMD 的好和 PC、投影的差，有一部分是同一个原因的两面——存储芯片涨价。

按 The Verge 的报道，近几个月 PC、游戏机等产品因内存等元件短缺而涨价，短缺本身由 AI 数据中心的需求拉动；Intel 表示缺货明年不会改善，SK 海力士预测会持续到 2030 年 。苏姿丰在电话会上承认元件涨价推高了整机价格，消费市场对价格更敏感，销售端已经放缓，并表示“按当前环境为 2027 年规划一个消费端的下行年” 。同一场电话会里她也说，2027 年公司营收将增长超过 80%、数据中心是最大贡献者 。两句话不冲突，但指的不是同一块盘子。

微软的读数需要看口径。下滑的不是“PC 业务”，是卖 Windows 授权这门生意，而且微软自己给了三个解释：上年 Windows 10 停止支持带来的高基数、OEM 去库存、PC 市场疲软 。上个季度全球 PC 市场整体下滑约 20% 。而同期 AMD 的客户端业务（PC 芯片）是 29 亿美元、同比增长 7%，靠 Ryzen 移动端拉动 。同一个 PC 市场，卖芯片的和卖授权的读数不一样：前者看份额和产品结构，后者看新增装机量和授权节奏。用一个“PC 崩了”的结论盖住所有人，会把这两件事混在一起。

AMD 自己的消费端也在缩：游戏分部 7.73 亿美元，同比下降 40%，半定制和显卡双双下滑 。所谓“数据中心把公司其他部分比下去”，在 AMD 内部就能直接看到。

投影的下跌还有两个不那么“宏观”的原因。一是替代品：奥维云网数据显示，三季度中国彩电全渠道均价 3828 元，同比下降 6.6%；85 英寸均价 7163 元，降 14.7%；75 英寸均价 4407 元，降 14.3%；85 英寸销量份额提升 2.8 个百分点至 14.8% 。当 75 到 85 英寸电视的价格和中高端投影重叠，“三千块买一百英寸”这个卖点就站不住了。二是补贴口径：2025 至 2026 年的家电以旧换新覆盖空调、冰箱、洗衣机及六类一级能效家电，智能投影不在其中 。这两条是投影这个品类特有的，不能都算到“钱都跑去 AI 了”头上。

三个生意的成本结构不一样

从生意角度看，真正的差别在于谁承担涨价。

数据中心是少数大客户、长周期的产能与验证承诺。AMD 本季把 Anthropic、Meta、微软、OpenAI、甲骨文云基础设施跑在 Helios 机架方案上写进了新闻稿，也提到 HPE、Vultr 的首批部署 。这类订单可预期性强，代价是客户集中、交付节奏由对方资本开支决定。

PC 授权和投影是另一种生意：几百万个消费者各自决定，单价几百到几千元，价格涨一成，就会有一批购买计划被推迟或取消。投影这季 12.3 亿元销售额由几十个品牌分，线上 TOP10 占了 81.7% 的销额 ——集中度在升，但价格竞争没有停，机构给出的说法是“降价即亏损、保价难走量” 。

利润率的落差也直观。AMD 本季 GAAP 毛利率 54%，non-GAAP 56%；non-GAAP 经营利润率 29% 。微软整体经营利润 459 亿美元、经营利润率接近 50% 。投影整机厂在这样一头是元件成本、一头是电视降价的夹缝里，能腾挪的空间要小得多。

所以“分家”更准确的说法是：同一块存储芯片涨价，AI 基建把它当成成本的一部分，转给云客户；消费电子把它当成售价的天花板，自己吞下去。前者的预算在扩张，后者的预算在收缩。

证据的边界

有三点需要提醒。

第一，投影数据来自洛图科技单一机构，流通中的报道是界面新闻同一篇稿件的多处转载，底层数据同源；下滑归因是机构与行业的解读，未见极米等主要厂商在财报或电话会上的直接回应，线上与线下的分项数值也未获取。

第二，微软从本财年起改用“Agents and Infra”和“Devices and Consumer”两个新分部，本季未披露分部经营利润 ，两块生意各自的赚钱能力暂时无法比较，只能看收入增速。

第三，AMD 的“2027 年增长超 80%”和“数据中心占营收八成以上”都是管理层预期 ，不是已经发生的事实；63% 的占比是媒体按本季营收换算的结果 ，不是公司披露的分部口径。

短期看，两条曲线没有交汇的理由：AMD 四季度指引 170 亿美元，若兑现，数据中心的占比只会更高；投影这边，双 11 已经开打，但新品密度比往年明显下降 ——品牌自己也在按需求预期调整。

转载说明

本文根据以下公开资料整理，原文及配图出处见下方。

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